• Конгресс подготовит проект закона о криптовалютах к августу, поскольку разногласия по поводу применения теста Хауи к цифровым активам растут
• Лидеры Coinbase, a16z и SEC продвигают противоположные концепции регулирования криптовалют в США в рамках нового законопроекта
• Децентрализация, инвестиционные контракты и модели вспомогательных активов подпитывают спор о структуре рынка

Разногласия в индустрии цифровых активов создают неопределенность, поскольку Конгресс США намерен представить законопроект о структуре рынка криптовалют до августовских каникул.

Несмотря на месяцы предложений, поступавших от отрасли к лицам, формирующим политику, отсутствие консенсуса по ключевым нормативным базам теперь грозит осложнить законодательный процесс.

Insiders have developed multiple pathways to regulate crypto, ranging from slight tweaks of existing securities laws to those which take the majority of the industry out of the SEC’s jurisdiction.

The most popular theories utilize interpretations of the Howey Test and how it…

— Laura Shin (@laurashin) May 2, 2025

Применимость теста Хауи остается центральным пунктом дебатов

Основное разногласие касается применимости теста Хауи — юридического стандарта 1946 года, используемого для определения ценных бумаг — к цифровым активам. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) часто использовала тест Хауи в принудительных мерах против криптофирм, вызывая критику со стороны многих в отрасли, которые утверждают, что это устаревший или неподходящий стандарт для этого класса активов.

Родственный: Актуален ли тест Хауи? Олдероти из Ripple ставит под сомнение подход SEC

Появилось четыре основных правовых подхода. Одна из точек зрения выступает за сохранение теста Хауи для оценки каждого случая, поддержанного нынешним комиссаром SEC Кэролайн Креншоу и бывшим руководителем отдела интернет-безопасности SEC Джоном Ридом Старком. С другой стороны, такие фигуры, как недавно назначенный председатель SEC Пол Аткинс и несколько законодателей-республиканцев, раскритиковали существующую структуру, настаивая на существенных обновлениях регулирования и более инновационном подходе.

Альтернативные структуры: инвестиционные контракты, предлагаемые вспомогательные активы

Среди некоторых юристов, занимающихся криптовалютой, набирает популярность аргумент о том, что транзакции с цифровыми активами должны квалифицироваться как ценные бумаги, только если они явно привязаны к письменному инвестиционному контракту. Эта точка зрения часто ссылается на аргументы, высказанные в ходе судебного разбирательства по делу Ripple, начавшегося в 2020 году, хотя конкретная защита Ripple на основе контракта не была полностью принята судом.

Другое предложение, выдвинутое такими юристами, как Льюис Коэн из Cahill Gordon & Reindel, предполагает раздельный подход с использованием структуры «вспомогательных активов». Эта модель, иногда использующая существующие законодательные предложения, такие как Закон об ответственных финансовых инновациях (RFIA), будет рассматривать первоначальные продажи токенов как предложения ценных бумаг, но потенциально освобождать последующую торговлю на вторичном рынке от определенных законов о ценных бумагах.

Тест на децентрализацию продвигается крупными игроками отрасли

Последняя точка зрения, поддержанная такими крупными игроками, как a16z Crypto, Coinbase и Optimism, утверждает, что транзакции, происходящие в достаточно децентрализованных сетях, должны быть полностью исключены из регулирования ценных бумаг.

Этот подход во многом опирается на речь бывшего директора SEC Уильяма Хинмана 2018 года относительно статуса Ethereum (часто называемую стандартом «теста Хинмана») и был поддержан комиссаром Хестер Пирс. Сторонники выступают за формальный «тест децентрализации», чтобы отличить публичную инфраструктуру блокчейна от централизованно управляемых предложений токенов.

По теме: Конгресс США планирует принять законопроект о криптовалютах к 2025 году: сенатор Синтия Ламмис, выступающая за криптовалюты, формирует повестку дня Сената

Ожидается, что Комитет по финансовым услугам Палаты представителей и Комитет по сельскому хозяйству Палаты представителей вскоре опубликуют проект закона о структуре рынка, потенциально напоминающий прошлогодний закон FIT21, перед запланированными совместными слушаниями 6 мая.

После его выпуска регулирующие органы, такие как SEC и CFTC, вероятно, начнут формальные процедуры нормотворчества. Эксперты по правовым вопросам и отраслевые группы в секторе криптовалют уже готовят обширную обратную связь посредством писем-комментариев и публичных показаний.

Источник: cryptonews.net