Без рубрики

До каких высот может взлететь ключевая ставка? 30% — это не предел

До каких высот может взлететь ключевая ставка? 30% - это не предел

Банк России 25 октября повысил ключевую ставку сразу на 200 б.п. — с 19 до 21%. Это рекорд за историю ее существования с сентября 2013 года. До этого работала ставка рефинансирования, которая достигала 210% в октябре 1993 — апреле 1994 годов, а 21% — в августе 2002 — феврале 2003 года.

Ключевая ставка достигала и 20% в феврале 2022 года. Тогда ЦБ резко ужесточил денежно-кредитную политику (ДКП) в том числе на фоне заморозки резервов за рубежом и начала полномасштабных антироссийских санкций.

Но уже весной регулятор стал снижать ставку, а в июле 2023 года ДКП снова начала ужесточаться. Банк России аргументировал недавнее повышение ставки значимым ростом инфляционных ожиданий и ростом цен с поправкой на сезонность в перерасчете на год в сентябре до 9,8% (в то время как в августе было 7,7%).

«СП» обратился к экспертам, чтобы понять, каким образом государство планирует выправить дисбаланс между спросом и предложением, который продолжается на фоне инфляции.

— Очень трудно исправить ситуацию с дисбалансом, потому что ситуация патовая в том смысле, что экономический рост в России сейчас держится на бюджетном импульсе, то есть на масштабном бюджетно-денежном стимулировании экономики. Это же и предопределяет то, что у нас не могут справиться с инфляцией. Без бюджетного импульса мы не можем, а с импульсом всегда будет высокая инфляция, это фундаментальная основа текущей инфляции — массовый оборот, денежное насыщение за счет бюджета, — объяснил доктор экономических наук, главный научный сотрудник Центра инновационной экономики и промышленной политики РАН Игорь Николаев.

— Сейчас баланса нет, так как бюджетная политика направлена на стимулирование спроса, а ДКП Банка России — на его сокращение. У нас две важнейшие политики направлены друг против друга. Происходит столкновение, бюджетная политика побеждает пока, поскольку у бюджета больше возможностей, чем у ЦБ. Регулятор повышает ставку, но тем не менее инфляция остается высокой.

«СП»: Какие банковские риски возникают в такой ситуации?

— Повышение ключевой ставки стимулирует банки повышать ставки по депозитам, сейчас это уровень 20% и выше. Это серьезная нагрузка для банков, потому что надо платить по депозитам. Возникает вопрос, насколько банки смогут платить обещанные проценты, если экономика начнет еще более серьезно тормозить, что потянет за собой и банковский сектор. Это главный риск.

Впрочем, сейчас он не такой явный, но помнить об этом надо. В ближайшем будущем такая ситуация не возникнет, если мы говорим о ближайших месяцах и 2025 годе.

«СП»: Как должна измениться внешняя ситуация, чтобы экономика нормализовалась?

— Ожидание изменения внешней ситуации не может быть выходом. Когда есть дисбаланс бюджетной и денежно-кредитной политик, то понятно, что рано или поздно может возникнуть стагфляция (сочетание стагнации с ростом цен — «СП»). Мировая практика говорит, что в текущей для России ситуации надо снижать налоги, проводить приватизацию, регулировать хозяйственную деятельность.

У нас, напротив, налоги повышаются, чтобы бюджетный импульс поддержать. В такой ситуации надо понимать — возможности для бюджетного импульса не безграничны, поэтому его надо сдерживать, как этого бы не хотелось, поскольку импульс разгоняет инфляцию.

«СП»: Насколько реальна стагфляция в ближайшем будущем?

— Стагфляция — это как раз риск 2025 года. Прогнозируется, что рост ВВП России может составить в будущем году 2,8%. Но есть риск того, что темпы роста могут опуститься до 1%, это фактически темпы роста, которые говорят о стагнации. Перспективы стагнации в таком сценарии возможны к середине года будущего года.

«СП»: Может ли ЦБ повышать ставку и дальше, к примеру, до 30%?

— Вероятность есть, но она невысокая. Недавно казалось, что 21% — это невозможно, рекордный уровень. Во многом уже 20% является запретительным уровнем с точки зрения инвестиций и кредитов. Конечно, при такой ставке экономика не умрет, но столь высокий показатель повлияет на замедление темпов роста ВВП.

«СП»: Сейчас ведется обсуждение, что ужесточение ДКП необходимо в условиях перегрева экономики, насколько это объективно?

— Тезис о перегретости экономики некорректен. Перегрев мог бы быть при финансовом пузыре, но его нет. Напротив, российская экономика некапитализирована в несколько раз по мировым показателям. В США и ЕС речь идет о грандиозном финансовом пузыре, где капитализация рынка завышена в 10 раз.

Доля российской финансовой системы в мировой финансовой системе меньше в пять раз минимум, чем доля в мировом ВВП (по данным Всемирного банка, капитализация российского рынка ценных бумаг составляет 34% от ВВП, что соответствует уровню стран Латинской Америки, но ниже экономик с высокими доходами — «СП»). У нас фактически есть недогрев экономики, — рассказал экономист Андрей Бунич.

— Обычно подразумевается, что перегрев экономики основывается на недостаточной загрузке производственных мощностей и нехватке рабочей силы. К примеру, ЦБ говорил ранее, что загрузка мощностей составляет 81%, хотя скорее показатель составляет 60−70%. Сейчас есть 30−40 отраслей народного хозяйства, которые могут развиваться, но пока под них нет необходимых мощностей.

При создании новых предприятий речь идет уже о вводе новых мощностей, а не задействовании старых, о которых сейчас ведется дискуссия. Для реализации новых мощностей в свою очередь должен быть поток госинвестиций и частных вложений.

Что касается нехватки рабочей силы, то при подсчете этого показателя не учитываются технологические тренды, постепенное изменение зарплат в разных отраслях, учет новых компетенций и квалификаций, а также постепенное перемещение рабочей силы из одних секторов в другие.

То есть в тот момент, когда один процесс закончился, а другие еще не начались, возникают перекосы. Но это говорит не о перегреве экономики, но о том, что пока не создано производство, которое должно существовать в будущем.

«СП»: Как необходимо решать трудности, связанные с повышением ставки?

— Ключевую ставку приходится повышать, это вынужденная мера. Надо обеспечить товарное предложение за счет облегчения кредитов, налоговых льгот, работы с таможенными пошлинами. Что касается повышения цен на импортную продукцию, то можно уменьшить ее количество, если хватает российских аналогов, а если замены нет, то импортерам можно дать ряд льгот, чтобы сохранить уровень цен.

С другой стороны, импортные товары не являются определяющими, а основные потребительские расходы, которые влияют на инфляцию, находятся в том числе в сфере ЖКХ и продовольственных товаров.

В целом при такой ставке создается инвестиционная пауза — те, кто хотел начать новое дело, не будут это делать, депозиты убирают ликвидность. Это демотивирует инвестиционную активность, даже коммерческие структуры будут заинтересованы извлекать деньги из дела в депозиты.

Предела повышения ставки может не быть, и в России может возникнуть такая же ситуация, как в Турции, в которой ставка выросла до 50% на фоне сохранения высокой инфляции. То есть риск стагфляции. Поэтому необходимо расширять финансовый рынок, который должен быть в 5 раз больше текущего, и формировать суверенную финансовую систему, которая будет соответствовать новой структуре экономики.

Источник

Похожие записи

В Индии призвали срочно исправить баланс торговли с Россией

Баланс торговли между Россией и Индией нуждается в исправлении, в частности необходимо устранить нетарифные барьеры. С таким заявлением выступил министр иностранных дел Индии Субраманьям Джайшанкар на российско-индийском бизнес-форуме в Мумбаи. «Торговый баланс [РФ и Индии]…

Байден может напоследок нагадить России, но удивить — вряд ли

У администрации президента США Джо Байдена еще есть время до окончания полномочий, чтобы попытаться нагадить России, считает официальный представитель МИД Мария Захарова. «Пожалуйста, не забывайте, что у уходящей администрации еще в кармане пара…

Какой сегодня праздник: что отмечают 11 ноября в России и в мире

Оглавление Какой сегодня праздник в России Профессиональный праздник Церковный праздник Народный праздник Какой сегодня праздник в мире Памятные даты в истории Именины На 11 ноября 2024 года приходится…

Cadillac XT4 уходит из США, чтобы уступить место бюджетному электромобилю Chevrolet

Корпорация General Motors объявила, что прекратит производство американской версии кроссовера Cadillac XT4 в январе 2025 года, наследника у этой модели в ближайшее время не ожидается. Cadillac XT4 дебютировал…

Лучшим авто года признан Geely Monjaro, интригой — официальное возвращение «корейцев», скандалом — очередной законопроект: итоги недели

Видеообзор главных событий Jetour дал официальный старт российским продажам компактного кроссовера X50, а Geely — слегка обновленного Okavango. Перезапущенный Ssang Yong и китайский Rox Motor анонсировали скорый выход на отечественный рынок. Депутаты…

Впереди — создатель Тик-Тока: Китайские олигархи, в отличие от российских, богатеют не за счет земных недр

Согласно последнему отчету исследовательской группы Hurun, число долларовых миллиардеров в Китае сократилось более чем на треть за последние три года. В 2024 году миллиардеров было 753. С начала пандемии число богатеев уменьшилось на 432….