Стратегия увеличения капитализации компаний за счет формирования корпоративных биткоин-резервов может оказаться не такой долговечной, как многие ожидают. Такое мнение представил ончейн-аналитик Джеймс Чек.

Для большинства новых участников в этом сегменте «все уже может быть позади», отметил он.

«Речь не о соревновании в размерах, а о том, насколько серьезны и устойчивы ваши продукт и стратегия по поддержанию накоплений, — написал Чек.

По его словам, фирмам, начинающим копировать политику Strategy по формированию биткоин-казначейства за счет акционерного и долгового капитала, станет сложнее его привлекать. Инвесторы будут отдавать предпочтение более ранним последователям.

«Никому не нужна 50 по счету компания с казначейством. Я думаю, что мы уже близки к фазе “докажи мне”, когда случайной фирме X будет все сложнее удерживать высокие позиции и продвигаться вперед без серьезной ниши», — считает Чек.

Согласно BitcoinTreasuries, количество предприятий, хранящих на балансе первую криптовалюту, достигло 255. Только за последние 30 дней их число возросло на 21 фирму.

По объему корпоративного биткоин-резерва безоговорочно лидирует Strategy, накопившая 597 325 BTC. Занимающая второе место в рейтинге майнинговая компания MARA Holdings хранит 50 000 BTC.

Чек согласился с мнением соучредителя Taproot Wizards Уди Вертхаймера о том, что многие фирмы используют стратегию биткоин-казначейства как способ получения быстрой прибыли, не понимая ее сути.

«Слабых из них со скидкой могут поглотить сильные, а тенденция может получить еще несколько дополнительных направлений», — добавил предприниматель.

Чек обратил внимание, что поток средств в долговые бумаги или акции компаний с BTC-резервами в основном обеспечивают розничные инвесторы, деньги которых «не бесконечны». К тому же у Strategy намного больше возможностей их привлекать, чем у условного «номера 300» в нише, подчеркнул аналитик.

Он затруднился обозначить сроки обвала компаний в сегменте, сославшись на оптимистичные ожидания касательно цены биткоина.

Кого ждет «спираль смерти»?

Немногие накапливающие цифровое золото компании выдержат испытание временем и избегут попадания в «спираль смерти», считают специалисты венчурной фирмы Breed.

В зоне особого риска — предприятия, покупающие криптовалюту за счет заемного капитала и ориентированные исключительно на формирование биткоин-резервов.  

Этим фирмам необходим постоянный приток финансирования. Привлекательность вложений для инвесторов обеспечивает премия к стоимости компании, которую отражает метрика Multiple on Net Asset Value (MNAV). Коэффициент рассчитывается как капитализация фирмы, деленная на долларовую стоимость криптовалюты, удерживаемой на балансе.

«Рынок не награждает компанию MNAV просто потому, что она владеет биткоинами. Это происходит, когда инвесторы верят, что руководство может надежно наращивать “BTC-на-акцию” быстрее, чем они могли бы сделать это самостоятельно», — пояснили эксперты Breed.

Главную угрозу представляет длительный медвежий рынок, который «подорвет» MNAV, и капитализация компаний приблизится к их чистой стоимости (NAV). Необходимость рефинансировать долги на фоне сокращения возможности привлечь капитал вынудит частично ликвидировать резервы. Продажи окажут давление на цену биткоина и могут вызвать каскадный эффект, полагают авторы отчета.

«Новые компании с казначействами сталкиваются с этим риском еще острее. Без масштаба, репутации и пассивных индексных притоков Strategy они, скорее всего, будут привлекать капитал на более жестких условиях и с более высоким коэффициентом левериджа», — отметили эксперты.

Однако, по их оценке, шансы на широкое заражение рынка не высоки, поскольку покупки биткоинов осуществляются по большей части за акционерный капитал.

Специалисты Breed также подтвердили мнение Вертхаймера, согласно которому сильные игроки в сегменте поглотят столкнувшихся с проблемами конкурентов.

Управляющий директор GoMining Institutional Факхул Миах в интервью Cointelegraph выразил обеспокоенность стремительным расширением круга подражателей Strategy.

«Сейчас есть и другие компании, пытающиеся создать биткоин-банки без надлежащих мер безопасности или управления рисками. Если эти более мелкие фирмы потерпят крах, мы можем увидеть волновой эффект, который навредит имиджу криптовалюты», — заявил он.

Напомним, аналитики Coinbase Institutional назвали растущую популярность корпоративных биткоин-резервов одним из главных системных рисков для рынка.

Источник